蚂蚁策略美国2月个人收入与支出报告：核心通胀顽固，消费韧性难掩经济隐忧

转自：新华财经

新华财经北京4月9日电（王晓伟）美国商务部经济分析局（BEA）于4月9日正式发布2026年2月个人收入与支出（Personal Income and Outlays）报告。该报告原定于3月27日发布，因2025年10月、11月美国政府停摆导致统计工作延误，最终推迟至当日公布。数据显示，当月美国个人收入环比首次下滑，可支配收入同步承压，但个人消费支出逆势回升；核心PCE物价指数维持高位，通胀粘性持续显现，进一步压缩美联储降息空间，市场降息预期再度承压。

收入端：股息与转移支付下滑，增长动能暂歇

2月美国个人收入环比下降0.1%，终结此前连续增长态势，核心拖累因素为个人股息收入与政府个人当期转移支付的同步减少。美国商务部经济分析局指出，1月个人收入的0.4%增长主要受益于股息分红集中发放及税收调整等临时性因素，2月数据回落至负增长，反映出居民收入增长的内生动力有所减弱，后续可持续性需重点关注。

消费端：名义增速强劲，实际韧性依赖储蓄支撑

尽管收入承压，2月美国个人消费支出仍展现出较强韧性：名义PCE环比增长0.5%，较1月0.3%的增速明显加快，其中商品支出增加587亿美元，服务支出增加445亿美元，商品消费的反弹成为拉动消费增长的主要力量。但从实际消费来看，经通胀调整后的实际PCE仅环比增长0.1%，表明当月消费增长主要由价格上涨驱动，真实消费需求仅实现温和回升。

值得注意的是，个人储蓄率从1月的4.5%降至2月的4.0%，降至近期较低水平。在收入减少、物价走高的双重压力下，居民通过降低储蓄维持消费支出，这一现象既体现了消费韧性，也暗示后续消费增长可能因储蓄消耗而面临乏力风险。

通胀端：核心PCE顽固，美联储降息预期持续降温

作为美联储货币政策决策的核心参考指标，2月PCE物价指数表现凸显通胀粘性，进一步制约了美联储的降息空间。具体来看，整体PCE物价指数环比上涨0.4%，较1月0.3%的增速有所扩大，同比上涨2.8%，主要受能源价格反弹及部分商品价格上涨带动；核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）环比连续两个月维持0.4%的高位，折年率接近5%，远高于美联储2%的通胀目标，同比虽从1月的3.1%微降至3.0%，但降幅不及市场预期，表明核心通胀的顽固性超出预期。

市场解读显示，核心PCE物价指数的持续高位运行，叠加中东地缘政治冲突推升的油价上涨风险尚未完全释放，使得美联储6月启动降息的概率大幅下降。目前利率期货市场已调整预期，预计美联储首次降息可能推迟至7月之后，且2026全年降息次数或仅为1次，显著低于年初市场预期的3-4次。

从经济基本面来看，2月PCE报告呈现“收入弱、消费韧、通胀高”的组合特征，凸显美国经济面临的“类滞胀”隐忧。一方面，消费支出暂时支撑经济韧性，避免经济陷入短期衰退；另一方面，收入下滑与高通胀持续挤压居民实际购买力，企业成本压力上升，长期增长动能承压。

对美联储而言，当前货币政策陷入两难境地：若维持高利率，可能进一步抑制经济增长和就业；若过早降息，又可能导致通胀反弹，难以实现2%的通胀目标。综合来看，短期内美联储将继续维持限制性货币政策立场，降息窗口将进一步延后，金融市场流动性宽松预期需重新调整。